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日上集团:利润高增速稍放缓,积极布局为明年蓄势

发布时间:2011-10-31    研究机构:华创证券

事 项

日上集团(002593)发布了三季报,7-9 月实现营业收入3.90 亿元,同比增45.29%,实现归属母公司净利润2722 万元,同比增30.84%,7-9 月实现EPS 0.13 元。

主要观点

1、营业收入保持高增速长,成本上升侵蚀部分利润。三季度营业收入增长45.29%, 较半年报39.33%增速更大,反应公司产品销售持续走强,但三季度公司毛利率15.29%,较去年同期19.77%和今年上半年19.55%下滑明显,主要是钢材价格上升所致,进入9 月份以来钢材价格已经逐渐回落,公司毛利率下滑的态势有望得到遏制。

2、下游回款压力较大,短期内公司增速将放缓。三季度经营活动现金净流量为负, 一方面在三季度采购额大幅增加,另一方面回款压力增大,应收账款较年初增长70.7%,应收票据较年初增长205%,预示下游资金紧张,需求进入紧缩期,短期内公司增速将放缓。

3、三大项目陆续投产,明后年产能将大幅提升。公司三大在建项目:越南工厂(30 万无内胎,1 万吨钢结构)已开始逐步生产,厦门地区(150 万套无内胎)计划年底投产,四川工厂(200 万钢车轮,5 万吨钢结构)计划年底投产,四川南充工厂将辐射西部市场,节省运费800 元/吨,合30 元/个,将极大改善产品竞争力。越南工厂一方面可以辐射东南亚市场,一方面规避了美国针对中国钢圈的反补贴关税,为公司产品出口奠定良好基础。

4、专注于无内胎车轮,公司产品占据无内胎市场先机。2010 年公司销售无内胎钢车轮111 万套,市场占有率约6%,排名行业前3,公司募投项目达产后无内胎产能将从210 万套上升到510 万套,有望进一步扩大在无内胎市场的市场份额。

投资评级

考虑到公司所在行业的成长性,以及公司目前渠道和产能的扩张,还有公司产品质量稳定带来的长远竞争力,我们预计2011/12/13 年公司EPS 0.58/0.83/1.09 元,对应PE 21/15/11 倍,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示

1、出口退税率大幅降低

2、经济增速下滑导致钢结构需求大幅下降

申请时请注明股票名称