日上集团(002593.CN)

日上集团新股点评

时间:11-06-28 00:00    来源:华安证券

1、公司钢轮和钢结构双主业协同发展。公司从事无内胎载重钢轮、钢结构业务。无内胎载重钢轮产品业务规模为全国第三;钢结构产品附加值高,毛利率高于行业水平。两项业务原材料集中采购能实现规模效应,而且由于主要工艺流程相同或相近,在生产设备、人员配置方面具有明显协同效应。

2、钢结构产业发展空间巨大。与欧美、日本等发达国家相比,我国钢结构产品用量占比较低,发展空间巨大。预计“十二五”期间,中国钢结构行业仍将保持超过10%年均复合增长率。产业升级和转移为中西部钢结构产业带来巨大机遇,中西部地区成为厂房钢结构新市场。同时,国内石化、发电设备产出快速增长将带动设备钢结构的迅速发展。

3、载重车轮市场巨大,无内胎化成为趋势。2010 年我国载重钢轮销量约为6500 万套,总市场规模约184 亿元。随着保有量不断增加,AM(售后维修)市场增速将会超过OE(主机配套)市场增速,预计 2015 年国内载重钢轮市场规模将达240 亿元。无内胎载重钢轮具备节能环保优点,是行业发展趋势,预计到2015 年无内胎钢轮市场可望达到6300 万套,市场规模在200 亿元左右。

4、募投项目打开公司成长空间。募投项目实施后,厦门生产基地无内胎载重项目产能扩大到360 万套,有利于扩大东部地区及出口市场的份额;公司以四川生产基地为依托,能深入开发中西部地区市场,并可明显降低物流成本和交货周期,提高公司盈利能力。

三、风险因素:公司新业务开拓低于预期;原材料价格大幅波动;越南业务具有一定政治风险。

四、盈利预测:

预计公司2011、2012 年EPS 分别为0.67、0.90 元。

五、投资策略:考虑到行业成长性和公司的盈利能力,我们给予公司20-25 倍PE 估值,合理价格13-15 元。