日上集团(002593.CN)

日上集团:立足厦门,稳步扩张

时间:11-06-16 00:00    来源:中信建投证券

公司是国内大型钢制品集团企业,主要产品为载重钢轮、钢结构,2010年分别占收入比重57.95%和42.05%,受益于国内商用车行业、钢结构行业的快速发展,已形成稳固的市场竞争优势。

载重钢轮:行业领先,产业政策助推需求扩张 公司是国内领先的载重钢轮厂商,已形成载重钢轮产能360万套,无内胎载重钢轮产能210万套(行业第三)。2010年公司载重钢轮、无内胎载重钢轮销量和载重钢轮出口量分别占市场总量的3.54%、6.00%和12.12%。

无内胎化是我国载重钢轮市场发展的必然趋势,潜在供需缺口较大,其在欧美日等发达经济地区的普及率已超过95%,我国仅20%左右。2010年《轮胎产业政策》要求提高国产大型客车和载重车装配轮胎的子午化率。公司已成为国内产能规模领先、产销量领先的无内胎载重钢轮生产企业之一,产业政策有利于公司进一步做强做大。

钢结构:新基地扩展客户覆盖区域 钢结构具有自重轻、抗震性能好、可循环利用、工厂化制造、施工周期短且环境污染少等优势,符合节能环保基本国策,在《装备制造业调整和振兴规划》等政策鼓励下,钢结构产业将保持快速发展趋势。

公司旗下新长诚是福建、广东地区最大的钢结构制造商之一,并成为中石化建设、五环工程、JGC(日本)、KC(韩国)等大型工程总包商的供应商。钢结构产品存在显著的经济运输半径,随着越南、四川生产基地相继建成投产,未来市场覆盖区域可望大幅增加。

募集项目提升规模优势,增强区域竞争力

公司拟发行5,300万股(占发行后总股本的25%),募集资金6亿元投入四川南充及厦门两项目。

四川南充生产基地预计2011年底完工,建成后,能够较好地克服厦门生产基地的物流瓶颈,降低成本,有效覆盖中西部省区。

厦门日上金属扩产预计2011年9月完工,项目达产后,公司无内胎载重钢轮年产能将超过500万套,规模领先优势进一步增强。

合理价值区间12.4-14.9元 预计公司未来三年净利润分别为1.31亿元,1.91亿元和2.55亿元。预测2011-2013年摊薄(发行后股本)每股收益0.62元,0.90元和1.20元。考虑公司所处行业龙头地位及未来成长空间,按2011年20-24倍PE,上市后合理股价区间12.4-14.9元,目标价13.6元。