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日上集团:钢轮、钢结构并进的大型钢制品企业

发布时间:2011-06-16    研究机构:海通证券

国内大型钢制品企业。公司主要从事载重钢轮、厂房及设备钢结构的设计、制造和销售。2010年钢制车轮产量排名进入前十名,无内胎载重钢轮排名进入前三名。2009-2010年,公司营业收入分别下滑24.42%和增长75.61%,净利润分别下滑0.09%和增长172.39%。2010年型钢载重钢轮、无内胎载重钢轮、钢结构收入占比分别是24.08%、27.14%和37.17%。

无内胎载重钢轮替代传统型钢车轮是行业发展的大趋势。与型钢车轮相比,同规格的无内胎车轮重量更轻、安全性更好,使用过程中更节油,因此在发达国家基本上完成了对型钢车轮的替代。无内胎车轮在中国普及率不高的主要原因是无内胎车轮和子午线轮胎的售价较高以及无内胎车轮承载能力不如型钢车轮造成。近些年,随着产品售价的降低以及产品工艺的改进,国内无内胎车轮的市占率出现明显提升并有加速提升的趋势。公司目前已经成为陕汽集团、金龙集团、中集车辆、SAIPA等整车厂商的OE供应商。

国建筑结构中钢结构比重较低,未来仍有发展空间。中国钢结构形式建筑在建筑形式中占比不超过10%,日本在2005年约为38%,与发达国家相比中国钢结构建筑仍存发展空间。在制造业不断向中西部内迁的大趋势下,厂房钢结构市场会迎来新的发展黄金期。

募投项目。本次募集资金将主要投向四川日上金属有限公司钢圈钢结构生产项目和厦门日上金属有限公司年产150万套轻量化无内胎钢圈项目。募投项目投产后厦门生产基地的无内胎载重钢轮的年产能将增至360万套。

谨慎申购。我们预测公司2011-2013年的全面摊薄每股收益将达0.49元、0.65元、0.79元。结合同行业的估值水平,考虑公司行业地位和成长空间,我们建议谨慎申购。

风险提示:1)国内商用车销量低于预期;2)受反倾销影响公司出口低于预期; 3)募投项目投产进度低于预期;4)钢材价格上升过快导致公司产品毛利率降幅超出预期。

申请时请注明股票名称