日上集团(002593.CN)

日上集团:国内无内胎载重钢轮领先企业,建议询价区间11.52~14.08元

时间:11-06-14 00:00    来源:申万宏源

建议询价区间11.52~14.08元。我们预计公司11、12、13年发行后完全摊薄EPS为0.64元、0.84元和1.04元,结合同行业可比公司估值情况,考虑公司比较确定的业绩增长,我们认为合理的询价区间在11.52~14.08元之间,对应2011年18倍~22倍的市盈率。

公司是国内大型钢制品企业之一,公司主要从事于车用载重钢轮和钢结构产品的设计、制造和销售,2010年公司进入钢制车轮生产企业前十名,无内胎载重钢轮生产企业排前三名。公司毛利率逐年提升,2008-2010年主营业务毛利率分别为14.1%、17.6%和20.3%。

内需及出口双向拓展公司成长空间:相比有内胎钢轮,无内胎钢轮在安全性、轻量化及使用寿命上具备明显优势。现阶段,无内胎钢轮在欧美日等发达国家的普及率已超过了90%,而我国在仅为20%,未来随着国家对商用车环保及安全性要求的不断提高,无内胎载重钢轮的渗透率也将大大提升,预计“十二五”期间,我国商用车无内胎载重钢轮普及率有望提升至50%以上。同时,公司出口主要集中在巴西、伊朗、东南亚等发展中国家及地区,近年来巴西、伊朗等发展中国家商用车产销量快速增长,未来仍将保持较快增长,为公司出口业务保驾护航。

募投资金项目助公司解决产能瓶颈:本次募集资金主要投向以下两个项目,包括:1)四川日上金属工业有限公司汽车钢圈及钢结构生产项目;2)厦门日上金属有限公司年产150万套轻量化无内胎钢圈项目。本次募投项目达产后,公司将新增无内胎载重钢轮年产能300万套、型钢载重钢轮年产能50万套、钢结构年产能5万吨。

主要风险。商用车销量低于预期,募投项目投产进展低于预期。