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日上集团IPO投资价值分析报告:双主业均衡发展,市场空间广阔

发布时间:2011-06-13    研究机构:招商证券

公司钢轮和钢结构双主业协同发展。公司从事无内胎载重钢轮、钢结构业务。

无内胎载重钢轮产品业务规模为全国第三;钢结构产品附加值高,毛利率高于行业水平。两项业务原材料集中采购能实现规模效应,而且由于主要工艺流程相同或相近,在生产设备、人员配置方面具有明显协同效应。

钢结构产业发展空间巨大。与欧美、日本等发达国家相比,我国钢结构产品用量占比较低,发展空间巨大。预计“十二五”期间,中国钢结构行业仍将保持超过10%年均复合增长率。产业升级和转移为中西部钢结构产业带来巨大机遇,中西部地区成为厂房钢结构新市场。同时,国内石化、发电设备产出快速增长将带动设备钢结构的迅速发展。

载重车轮市场巨大,无内胎化成为趋势。2010年我国载重钢轮销量约为6500万套,总市场规模约184亿元。随着保有量不断增加,AM(售后维修)市场增速将会超过OE(主机配套)市场增速,预计2015年国内载重钢轮市场规模将达240亿元。无内胎载重钢轮具备节能环保优点,是行业发展趋势,预计到2015年无内胎钢轮市场可望达到6300万套,市场规模在200亿元左右。

募投项目打开公司成长空间。募投项目实施后,厦门生产基地无内胎载重项目产能扩大到360万套,有利于扩大东部地区及出口市场的份额;公司以四川生产基地为依托,能深入开发中西部地区市场,并可明显降低物流成本和交货周期,提高公司盈利能力。

上市定价区间:公司两项业务所在行业均有巨大成长空间。将公司两块业务分开估值,考虑到行业成长性和公司的盈利能力,我们给予载重钢轮业务20-25倍PE估值,给予钢结构业务给予20倍PE估值,两项加总对应公司合理的股价区间为13.4-15.2元,建议申购。

申请时请注明股票名称